策略视角
：中证指数成分股调整预测 视角超额收益归因来看

　　新一轮中证指数调整即将来临

   　　中证指数公司将于5 月下旬公示调整名单，策略成分测并于6 月第二个周五的视角下一交易日（6.16）开盘生效 。我们预计8 只个股或有望成为本轮沪深300 调整的中证指数整预新晋标的 、44 只个股或成为中证500 新贵。股调18 年至今14 轮调整复盘来看，策略成分测新被纳入沪深300 的视角标的从调整公布日至生效日（开盘生效）相对Wind 全A 指数平均有约2.4%的超额收益 。对比来看，中证指数整预被剔除个股面临资金流出，股调相应时间内显著跑输市场（平均数：-1.4%） ，策略成分测且最近数次指数调整期间跑输幅度有所提升
。视角2023 年11月、中证指数整预2024 年5 月、股调2024 年11 月三次调整中
，策略成分测被调出个股在调整公布次日至生效日（开盘生效）期间相对Wind 全A 指数平均表现分别为-2.6%/-4.2%/-5.3% 。视角超额收益归因来看，中证指数整预部分主动资金可能基于调整预期提前布局套利，而被动宽基指数类产品为减少跟踪误差则会于生效前一交易日（本次为6 月13 日）进行调仓
，导致生效前一日尾盘成交量显著放大
。

   　　8 只个股有望于6 月被纳入/调出沪深300 指数

    根据沪深300 指数编制规则 ，我们筛选出8 只有望通过本轮半年度检讨纳入指数的个股 ，主要集中在主板的国防军工（2 只） 、电子（2 只）、交通运输（2 只）板块。潜在新晋标的中，光启技术（002625 CH）等个股纳入后权重或居前。

   　　考虑到部分预测个股在前一轮检讨中
，符合优先纳入或候补纳入定量条件但最终未被纳入
，因此本轮予以特殊标记并递延至本轮审议 ，如百济神州-U（688235 CH）、上海电气（601727 CH）等。此外，8 只潜在调出个股或均因考察期日均总市值排名下滑而被剔除，集中在电力设备板块（3 只）
，投资者或需留意相应个股的短期流动性压力。

   　　44 只个股或在6 月面临中证500 指数调整

   　　根据中证500 模型筛选结果 ，44 只个股有望成为本轮中证500 指数的新晋标的，集中在电子（13 只，下同）
、计算机（5 只） 、机械设备（5 只）等板块；其中恒玄科技（688608 CH）、神火股份（000933 CH）等个股纳入后权重或居前。

   　　潜在调出个股中 ，电投能源（002128 CH）、光启技术（002625 CH）、软通动力（301236 CH）等10 只个股或因考察期的日均总市值排名上升至样本空间的前300 名而被正面调出
，其余34 只或因考察期日均总市值排名下滑被移除。

   　　资金： 指数化趋势稳固，成分股调整隐含交易机会

    去年三季度 ，国内被动产品规模首次超过主动产品，中国市场指数化投资进入新阶段。沪深300 及中证500 指数均属于中证系列规模的代表性指数，以此为基础发行的指数类产品规模较大 。截至2025 年4 月末，挂钩沪深300/中证500指数的基金规模分别达10412 亿和1440 亿
，近一年规模分别抬升了4543 亿和199 亿元。指数化趋势的强化使得半年度调整对个股的资金影响更为显著，主动型资金可能会根据调整结果提前预判测算进行套利操作，而被动基金为减少跟踪误差则会于生效前一交易日（本次为6 月13 日）进行调仓，造成尾盘交易量的大幅扩大。

   　　复盘 ： 布局窗口期明确 ，优选中大盘股及偏成长方向或可放大策略回报

    复盘18 年至今的14 轮成分股调整，抢跑区间（调整公告日前15 日至公告日）沪深300 及中证500 新调入个股超额收益不明显，平均值分别为0.34%与0.27%。对比而言，沪深300 及中证500 新纳入个股自公布日至生效日（开盘生效）的相对Wind 全A 有稳定的超额收益，分别为2.4%/1.1%；而被调出的标的自公告日至生效日区间内相对全A 收益平均为-1.4%/-1.9%
，且沪深300 最近一次（2024 年11 月）调整被调出个股平均负超额分别-5.3% ，显著跑输市场，需关注短期个股流动性压力。在个股选择上，对两大指数而言，优选中大盘股（500 亿左右）及10-20x PB 的偏成长个股或均可放大指数调整驱动策略回报
。

   　　风险提示
：模型失效风险
，定性标准的判定误差，预测不代表最终调整结果 。

(责任编辑：焦点)