内容提要

   　　4 月PMI 的周度量价和分项数据表明，美国对华关税政策升级以来出口明显降温，经济总需求收缩压力有所增加，观察二季度经济相对一季度或将减速。内需

   　　五一期间人员流动、维持稳定外需景区游客人数和消费数据表明，压力居民消费活动在稳步恢复 。初现居民出行与以旧换新政策相关性较低，周度这暗示居民消费的经济恢复更多源于自发的消费倾向回升
 ，这一趋势在中期有望维持 。观察

   　　4 月美国新增非农就业数据大幅减速 ，内需失业率维持高位，维持稳定外需工资增速小幅下滑
，压力这些数据表明美国劳动力市场在持续降温 。初现一季度GDP 数据与4 月劳动力市场数据显示特朗普政策不确定性对经济的周度影响已经显现 ，未来这一影响或将延续 。

   　　风险提示：（1）地缘政治风 险 （2）政策出台超预期